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　　各位投资者大家好，今天是2025年12月30日，为您推荐的投资要点为：

　　（1）SMM最新预计2025年铜矿产量增长仅2.6万吨。年初市场普遍预期2025年铜精矿产量增量为40-50万吨，但是年内铜精矿生产事故频发，如El Teniente、QB2、Kamoa-Kakula、Grasberg等铜矿因地质灾害、矿山交通事故、人员伤亡事故、尾矿库改建、铜品位下降等原因导致这些世界级大型铜矿产量远低于预期，导致今年铜精矿产量增量较为有限。

　　（2）2026年铜冶炼长单TC敲定为0。中国铜冶炼厂代表与antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨，而2025年铜精矿加工费长单TC为21.25美元/吨。在面对2026年铜矿小于冶炼的困局，避免长单TC为负已是万幸。若硫酸价格不松动，恐难见冶炼出现减产。

　　（3）精炼铜同比消费连续负增。1-11月国内精炼铜表需=产量+净进口-库存变动=1225+247-6=1466万吨，同比增加66万吨，累计增速4.8%，9至11月同比消费-2.4%、-4.6%、-10.6%。今年各终端下游前高后低的增速，如电网、家电、新能源车等，拖累铜消费累积增速，更要紧的是，陡峭上涨的铜价让下游难以接受，高价的负反馈正在暴露。

　　（4）展望：冷静的权益终将向火热的商品靠拢。自11月底我们根据CESCO会议上出现的新变量提示“铜的结构性牛市”以来，一个月时间铜价从8.6万涨破10万，往美国搬货叠加贵金属情绪高涨是主驱动。相较炙热的铜期货，股票显得相对冷静，一则对搬货造就的结构性牛市持续的时长不确定，二则对铜价重心定位没共识。铜关税预期未落，2026现货锁定长单未交付，搬货逻辑会持续；其次，权益尚未对8.5万的铜价做充分定价，过于保守，提供了持仓的安全边际，建议耐心持有，等待商品价格回踩的加仓机会。

　　脑机接口升级为十五五产业战略，多重政策强力支持下，产业落地有望提速，投资机会将逐步增多。近年来工信部、医保局、药监局等多个部委，以及北京、上海、四川等多地出台支持政策，十五五规划提出将推动量子科技、脑机接口、具身智能、6G通信等未来产业发展。政策强力支持，临床试验进展、器械审批等方面有望加速，未来有望持续产生催化，预计未来几年有望有一批脑机接口相关临床器械获批和放量。

　　我国脑机接口技术研究进展在全球处于相对领先地位，有望培育出全球领先的脑机接口企业。1）在国家政策重视、多家企业和高校科研院所布局的背景下，我国脑机接口技术创新迭代迅速，相比国际头部企业的产品具有更高的安全性，并可实现汉语言解码/脑控打汉字；部分企业研发的神经电极的尺寸、柔性等方面技术领先；2）我国研发注册的效率相比欧美发达国家更高、成本更低，临床试验进展、器械审批进度等方面有望加速，也有望诞生全球首个或较早获批的侵入式脑机接口产品；3）脑机接口是神经科学+材料科学+系统工程综合的产业，中国制造业产业链优势突出，随着逐步完善和成熟，核心部件将逐步实现自产。

　　脑机接口是医疗投资也是科技投资，长期来看若能实现增强人、与AI融合、脑控人形机器人等，有望打开万亿市场空间。短期来看，运动解码产品已经进入临床实验阶段，在瘫痪、渐冻症、多发性硬化、重度中风康复中有望率先实现突破和商业化；语言解码已经完成科学验证，失语患者有望获得突破疗法；对于帕金森、人工耳蜗等已经商业化的产品，更精准的脑机接口技术有望带来疗效的提升。中期来看，随着脑科学的研究深入和认知提升、大脑信号的长期精细写入能力验证、脑机的通道数提升，抑郁症、失明等领域的治疗有望实现突破。长期来看，脑机接口技术是一项人机融合的桥梁技术，有望在意念控制游戏/手机/人形机器人/无人机、意识共享、记忆云端存储等领域实现应用。

　　二级市场相关上市公司估值提升，有望带动一级市场融资热度及相关公司估值重构，加速产业发展。脑机接口板块临床进展、技术突破、行业政策、行业大会等较多，持续的催化有望推动上市公司市值持续上涨。脑机接口属于多学科交叉的高科技领域，医药、AI、科技等多领域投资人关注，相关板块高估值有望带动板块估值提升，资本和产业发展形成共振。

　　证券研究报告名称：《脑机接口行业系列研究之二：从修复大脑到增强人类，十五五政策赋能万亿市场崛起》