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　　阿里巴巴在其云栖大会上表示正在积极推进三年3800亿元的AI基础设施建设计划，并将会持续追加更大的投入，2032年阿里云全球数据中心的能耗规模相较于2022年将提升10倍。英伟达与OpenAI宣布双方达成战略合作伙伴关系：OpenAI将部署至少10GW的英伟达系统，而英伟达也将向OpenAI持续投资，投资总额最高达1000亿美元。

　　近期算力板块呈现震荡走势，但从产业趋势来看，无论是海外，还是国内，均在加码算力相关投资。我们认为，算力的资本开支具有持续性，调整是机会，同时建议积极关注OCS、CPO、CPC、空芯光纤等各种新技术、新产品商业化进展。

　　近日，阿里巴巴2025云栖大会在杭州举办，阿里巴巴集团CEO、阿里云智能集团董事长兼CEO吴泳铭表示，AI行业发展的速度远超预期，公司正在积极推进三年3800亿元的AI基础设施建设计划，并将会持续追加更大的投入，2032年阿里云全球数据中心的能耗规模相较于2022年将提升10倍。

　　大模型方面，阿里通义旗舰模型Qwen3-Max全新亮相，性能超过GPT5、Claude Opus 4等，跻身全球前三。Qwen3-Max包括指令（Instruct）和推理（Thinking）两大版本，其预览版已在Chatbot Arena排行榜上位列第三，正式版性能可望再度实现突破。随着模型能力的不断提升以及Agent应用的爆发，过去一年，阿里云百炼平台的模型日均调用量增长了15倍。

　　硬件方面，阿里云发布全新一代磐久128超节点AI服务器，具备高密度、高性能和高可用的核心优势，可高效支持多种AI芯片，单柜支持128个AI计算芯片。磐久超节点集成阿里自研CIPU 2.0芯片和EIC/MOC高性能网卡，采用开放架构，扩展能力极强，可实现高达Pb/s级别Scale-Up带宽和百ns极低延迟，相对于传统架构，同等AI算力下推理性能还可提升50%。在网络层面，阿里发布新一代高性能网络HPN 8.0，采用训推一体化架构，存储网络带宽拉升至800Gbps，GPU互联网络带宽达到6.4Tbps，可支持单集群10万卡GPU高效互联，为万卡大集群提供高性能、确定性的云上基础网络，助力AI训推提效。

　　英伟达与OpenAI宣布双方达成一项战略合作伙伴关系：OpenAI将部署至少10GW的英伟达系统，包含数百万颗GPU，而英伟达将在这些算力逐步上线时，向OpenAI持续投资，投资总额最高达1000亿美元。同时，双方也宣布将于2026年下半年，部署首个基于英伟达Vera Rubin平台的GW级别数据中心。

　　近期，算力板块呈现震荡走势，但从产业趋势来看，无论是海外的OpenAI、Oracle，还是国内的阿里巴巴，均在加码算力相关投资。我们认为，短期的调整是在消化前期的快速上涨，算力的资本开支仍具备持续性，板块调整是机会，同时建议积极关注OCS、CPO、CPC、空芯光纤等各种新技术、新产品商业化进展。

　　风险提示：国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。

　　证券研究报告名称：《阿里巴巴、OpenAI加码投资，持续推荐算力产业链》

　　1、半导体：高通骁龙峰会推出手机、PC端新款旗舰产品，硬件规格升级的同时，本地AI处理能力持续提升。

　　高通本周举办2025年骁龙峰会，推出两大重磅新品：新一代旗舰移动平台骁龙8Elite Gen5，以及面向PC端的骁龙X2 Elite & X2 Elite Extreme。

　　骁龙8 Elite Gen5采用台积电N3P工艺和自研的Oryon CPU核心，最高主频达到了4.6GHz。与前代产品相比，骁龙8 Elite Gen5 CPU性能提升了20%，GPU性能提升23%。高通重点提升了新产品的端侧AI能力，NPU性能则大幅提升了37%，支持INT2和FP8低精度计算，AI大模型跑分突破103万分，每秒最快能处理220 tokens，是目前端侧AI能力最强的移动平台。在能效方面，CPU功耗降低了35%，GPU功耗降低了20%。

　　骁龙 X2 Elite和X2 Elite Extreme是高通面向PC端的新产品，均采用3nm制程，搭载第三代Oryon架构。X2 Elite配置12个核心：6个Prime超大核、6个Performance性能核，与上一代相比，峰值性能提升31%，功耗降低43%。X2 Elite Extreme最高配置18个核心：12个Prime超大核、6个Performance性能核，主频最高可达5.0GHz，与上一代相比，CPU单核性能提升39%，CPU多核性能提升50%，GPU峰值性能提升2.3倍，NPU性能提升高达78%。X2 Elite系列最核心的升级来自AI引擎：新一代Hexagon NPU提供高达80 TOPS的算力，被高通称为全球最快的笔记本AI引擎。相较于竞品AMD Ryzen AI 9 HX-370和Intel Core Ultra 9系列，X2 Elite Extreme在相同功耗下实现了最高75%的性能领先，甚至在GPU能效上超过竞品2倍。

　　从高通发布会展示的细节来看，除去硬件规格的堆叠，“本地AI能力”依然作为核心卖点。在AI算力大幅提升的基础下，预计将看到终端AI手机、AI PC产品力的进一步升级。

　　2、消费电子：小米发布年度旗舰新机17系列，新增Pro Max机型且首销成绩出色，高端化战略成果显现。

　　本周，小米正式发布旗舰手机17系列，新产品共三款：小米17、小米17 Pro、小米17 Pro Max，起售价分别为4499元、4999元、5999元。其中，Pro Max为新增机型，17 Pro与Pro Max在设计语言上进行大胆革新，在背部加入“妙想背屏”，支持动态通知、时钟显示、取景等功能。在性能方面，小米17系列搭载高通第五代骁龙8至尊版处理器，采用台积电N3P工艺，单核性能提升约20%，多核性能提升约17%，CPU超大核功耗较上一代至多下降35%。充电方面，全系标配100W有线W无线W PPS协议。电池容量也显著提升：小米17标准版从上一代的5400mAh增加至7000mAh，17 Pro为6300mAh，Pro Max则达到7500mAh。影像方面，17标准版配备5000万像素主摄、超广角与2.6倍长焦；Pro系列后摄整体规格与标准版接近，但长焦升级至5倍，主摄传感器更换为光影猎人950L，支持LOFIC高动态技术，大幅提升进光量，即使在复杂光线环境下也能实现更纯净的动静态成像。值得注意的是，小米此次直接跳过“16”，以“17”命名，意在对标苹果17系列，凸显其高端化定位。从市场表现来看，9月27日小米17系列开售5分钟便刷新2025年国产手机全价位段新机系列的首销销量与销售额纪录。其中，小米17 Pro Max单机型打破今年国产手机全价位段首销日销量、销额纪录，占小米17系列销量比重超过50%。整体来看，小米17系列在产品设计、性能配置和市场表现上均实现突破，不仅验证了其高端化战略的有效性。

　　3、汽车电子：奔驰携手Momenta发布智能驾驶系统，CLA率先搭载，高端智能化加速落地。

　　梅赛德斯-奔驰与Momenta正式联合宣布，基于Momenta飞轮大模型，双方联合研发的智能驾驶辅助系统即将发布，并率先搭载于今秋上市的国产全新纯电CLA车型。这一合作标志着奔驰在智能化战略上的进一步落地，也展示了国内自动驾驶技术公司在豪华品牌量产项目中的重要突破。从技术层面看，Momenta飞轮大模型具备自进化和高泛化能力，能够在多场景下实现更智能、更安全的驾驶辅助。通过大模型对感知、预测、规划等环节的优化，新系统可在高速、城市道路、泊车等场景下提供更自然、稳定的智能驾驶体验，显著提升辅助驾驶的可靠性与舒适度。在产品落地上，新一代CLA作为奔驰在华的重要新能源车型，承载着电动化与智能化双重战略任务。通过率先搭载联合研发的智能驾驶系统，奔驰不仅强化了CLA的产品竞争力，也在豪华电动车市场树立了智能化差异化优势。整体来看，奔驰与Momenta的合作，一方面体现了国际豪华品牌对中国本土智能驾驶技术的高度认可，另一方面也将加速高阶辅助驾驶在量产车型中的普及。

　　风险提示：未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。

　　证券研究报告名称：《高通发布新款旗舰SoC；小米17 Pro Max首销成绩出色》

　　阿里连续发布7款新模型和多个AI新品，覆盖原生多模态、视频图像、大参数等多种场景。其中旗舰大参数模型Qwen3-Max的编程和Agent能力大幅提升，多个评分达到Claude Opus 4等头部模型的水平；个人旅行规划师在Qwen Chat上线，依托高德地图、飞猪API和搜索等功能，量身定制每日行程；Qwen3-Coder升级，代码执行、软件工程任务、安全审查等性能均提升。

　　阿里将继续加大AI投入。阿里CEO吴泳铭在云栖大会演讲，核心看点：1）未来可能会有超过全球人口数量的Agent和机器人，和人类一起工作。2）目前阿里正积极推进3800亿的AI基础设施建设，并计划追加更大的投入。

　　多家公司有望受益阿里AI布局。光云科技是阿里生态内最大的电商SaaS服务商之一，智能客服等核心产品均深度集成通义模型，随着阿里电商生态全面AI化，光云旗下产品也有望更深度集成AI功能。值得买的“海纳”MCP Server已接入以阿里云百炼平台为代表的多个外部平台，为更广泛的AI应用提供消费信息支持，同时加速消费垂类AI生态共建。

　　可灵发布2.5 Turbo模型，性价比再提升。目前仅支持高品质模式，生成单条5秒视频为2.5元，较2.1模型的高品质模型低30%，但性能全面提升，无论是图生还是文生视频的评测结果均超过Veo和即梦，其中动态效果提升显著，能生成动作复杂的体操视频。

　　DeepSeek-V3.1更新至Terminus版本，输出效果更稳定。一是提升Agent能力，优化Code Agent与Search Agent的表现；二是提高语言一致性，缓解中英文混杂、偶发异常字符等情况。

　　Kimi发布Agent新品OK Computer。Kimi依托此前发布的K2模型发布Agent新产品OK Computer，整体功能类似字节扣子空间、MiniMax Agent等其他通用Agent产品，支持网站创建、PPT制作、百万行数据分析与可视化交互等。

　　未来几周：OpenAI将发布计算密集型产品，我们预计与多模态和Agent相关。Sam Altman在X平台宣布，未来几周将推出一些新的计算密集型产品，部分功能最初将仅限于专业订阅用户使用，部分将收取额外费用，新品再拓商业化空间。本周ChatGPT发布Pulse预览版，会根据用户的聊天记录、反馈和连接的应用（Gmail、Google 日历等），自动帮用户进行资料整理，向用户进行个性化更新。

　　四季度：字节Force原动力大会可能举办，关注豆包新模型和Token数据。去年四季度的Force原动力大会，升级豆包系列基础模型，推出视觉理解模型，并重点介绍企业级Agent开发平台HiAgent。

　　年内：Gemini3可能发布。Reddit用户查看网页底层代码发现，Gemini3.0 Pro正在谷歌AI实验室中进行A/B测试，且实测发现，近期Gemini处理200k以上长文本任务的速度明显加快，可能部分任务已调用3.0模型。

　　美股AI：10月Applovin将扩大自动化广告投放工具的用户覆盖范围。AXON广告管理平台进行广告自动上架、自助投放与实时管理，降低运作门槛和流程摩擦。平台优势在于1）支持信用卡支付；2）提供更便捷的Shopify集成，有望拓展大量电商客户；3）深化与归因服务商的集成，为客户提供更准确的报告。去年四季度起已开启小范围测试，今年10月预计向推荐名单中的客户开放，新客户需由老客户推荐加入；明年上半年全球开放，有望迅速增加广告主数量。

　　风险提示：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

　　证券研究报告名称：《传媒周观点：阿里举办云栖大会，可灵基座模型再升级》