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　　在2023年的市场环境中，债券市场出现了显著的抛售现象，尤其是10年期国债期货下跌1.16%，而30年期国债期货则大幅下滑2.4%。这一波动使得许多债券投资者感到困惑：在经济状况不佳、央行降息的背景下，债市为何会表现得如此疲软？

　　许多债券投资者对股市的反弹表示不满，认为股市的上涨无视基本面，导致债市受到冲击。然而，股市的强劲表现与债券市场的疲软之间存在一个共同的原因。理解这一原因对于分析当前市场走势至关重要。当前，债市中有超过一万亿的资金在等待抛售，而股市则同样吸引着大量资金的涌入。这种资金流动的主要动力来自于境外市场。

　　从最新的数据来看，境外银行在7月份减持了约400亿美元（约合2900亿元人民币）的国内债券，这一抛售力度使债市承压。此外，5月和6月境外银行的抛售行为也日益明显，且强度持续加大。市场关注的一个核心问题是，境外银行还有多少债务未清算？这一切可以追溯到本轮套息交易的开始。

　　根据分析，自2023年开始的债市走势与经济并无直接关联，主要是受美国加息和国内降息的影响。资本的外流压力促使央行采取相应的对策，通过大行提供人民币掉期点，境外银行可通过“做多国内债券+做空远期人民币”的套利交易获取收益。这个组合在巅峰时期的收益率一度达到8%，远高于同期的美元存款利率。这一策略促进了流向境外的资金回流国内，保持了人民币汇率的相对稳定。

　　然而，随着中美博弈的变化以及美联储进入降息周期，国内房地产风险逐渐缓解，决策层开始注重内需的提升，这一转变促使央行逐步减少掉期点的补贴，境外银行的套利收益随之下降。境外银行的债券抛售压力不断加大，已经开始拆除套息组合。

　　截至目前，本轮套息交易高峰时境外资金曾增持国内债券近1万亿元，目前仍有约5000亿元的资金在外，预计在8月份也将继续抛售。若非央行通过货币投放进行对冲，债市的跌幅可能会更加严重。

　　与此同时，尽管境外银行在进行套息交易，客户资金来源多样，包括外资和国内居民。特别是那些赚取外汇的外贸企业，他们的资金并未结汇回国，而是存放在境外银行。当美联储开始降息并产生不确定性时，这些资金将逐步返回中国市场。尽管央行希望控制资金回流速度，保持市场稳定，但这些资金在去年9月后逐渐回流，同时也助长了国内股市的反弹。

　　进入股市的主要力量多为高净值群体，包括私募和融资融券投资者，普通投资者则相对滞后。展望未来，境外资金的回流将为经济复苏注入新活力，股市有望迎来戴维斯双击行情。而对债市来说，即使不出现大规模的熊市，未来也难以再度繁荣。外资的抛售行为实际上只是短期催化剂，随后的经济复苏将对债市构成更大的压力。

　　在这种背景下，科技行业的投资显得尤为重要。早在年初，就曾提出多配股票、少配债务的建议，尤其是重视短债和货币基金的配置。在科技投资方面，可以考虑投资于科创AI ETF。该ETF是市场上规模最大的科技创新ETF，具有良好的流动性。其行业配置均衡，涵盖软硬件领域，分散风险度合理。

　　科技行业的投资需谨慎，因为个股波动性较大，建议投资者在入场前制定好投资策略，明确卖出逻辑。随着美国科技企业的不断创新，国内市场也将迅速跟进技术进步。此外，近来美联储放出降息信号，也将为科技行业带来利好。投身科技投资的读者应充分认识到市场的波动性，同时做好仓位规划，以应对未来市场的变化。

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