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　　2025年11月24日，华创证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，2025年11月交运红利资产表现一般，但跑赢沪深300指数，港口成交额同比增长。

　　报告摘要如下： 月度行情表现：2025年11月红利资产表现一般，跑赢沪深300指数，高速公路跑赢交运指数。1）行业涨跌幅：2025/11/1-11/21期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-2.11%、-2.47%、-2.97%，11月红利资产（公铁港）表现一般，但均跑赢沪深300指数，高速公路跑赢交运指数。2）红利资产个股表现：11/1-11/21期间，A股涨幅前三：粤高速A（+3.88%）四川成渝601107）（+3.66%）皖通高速600012）（+2.35%）；H股涨幅前三：安徽皖通高速（+8.20%）江苏宁沪高速600377）（+4.33%）招商局港口（+3.39%）。年初至今，A股涨幅前三：南京港002040）（+51.57%）厦门港务000905）（+43.78%）连云港（+37.82%）；H股涨幅前三：四川成渝高速公路（+56.79%）秦港股份601326）（+36.21%）安徽皖通高速（+30.65%）。3）利率环境：仍处于低位。2025年11月，国债收益率相对平稳，截至2025/11/21，10年中债国债到期收益率为1.82%，较2025/10/31的1.80%上涨2bp，30年中债国债到期收益率2.16%。4）行业成交额：11月港口日均成交额继续增长。2025/11/1-11/21，高速公路日均成交额25.89亿元，同比下降5.6%，铁路日均成交额18.79亿元，同比下降21.4%，港口日均成交额31.03亿元，同比上升6.8%。5）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从PE历史分位数看，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，港口为最低；PB历史分位数，高速公路为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行业整体股息率看，高速公路、铁路运输与港口均在3%-4%区间内，煤炭和银行领先。 行业数据：1）高速公路：客运量，2025年9月，公路客运量为9.34亿人次，同比-4.3%；1-9月，公路客运量累计85.95亿人次，同比-2.3%。货运量，公路货运量为38.91亿吨，同比+5.2%；1-9月，公路货运量累计319.09亿吨，同比+4.1%。2）铁路：旅客发送量，2025年10月，铁路旅客发送量为4.10亿人次，同比+10.1%；1-10月，铁路旅客累计发送量为39.47亿人次，同比+6.4%。货运总发送量，2025年10月，铁路货运总发送量为4.58亿吨，同比+0.6%；1-10月，铁路货运累计发送量为43.7亿吨，同比+2.6%。3）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2025/10/20-2025/11/16，第42-45周）监测港口货物吞吐量10.57亿吨，同比增长4.6%，年初至今累计115.27亿吨，同比增长4.6%；过去四周集装箱2587.1万标箱，同比增长9%，年初至今累计28367.4万标准箱，同比增长7.4%。重点港口货种吞吐量增速，2025年9月，铁矿石（+11.4%）集装箱（+6.4%）原油（+6.1%）煤炭（-1.3%），2025年1-9月，集装箱（+6.8%）铁矿石（+5.0%）原油（0%）煤炭（-2.6%）。 投资建议：交运红利A/H不乏高股息优质标的：1）A股：唐山港601000）（5.1%）四川成渝（4.9%）大秦铁路601006）（4.8%）山东高速600350）（4.4%）粤高速A（4.3%）东莞控股000828）（4.3%）楚天高速600035）（4.3%）招商公路001965）（4.1%）皖通高速（4.0%）；2）H股：四川成渝高速公路（6.1%）越秀交通基建（5.8%）招商局港口（5.7%）江苏宁沪高速（5.4%）安徽皖通高速（5.0%）。注：对应24年分红股息率（2025/11/21）。3）前期股价已充分调整，股息高+业绩稳增长，持续看好A/H股交运红利资产配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。公路：我们预计26年公路主业业绩或稳健提升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速600269）。港口：重点推荐招商港口001872），海外资产布局、提升分红比例；推荐青岛港601298）整合优化、业绩稳健增长；唐山港高分红优质港口标的；厦门港务资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁601816），典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路601333）。 风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。